Troca de opções da volkswagen

Porsche entra em controvérsia no "aperto curto" final
Para os antigos, o "aperto curto" na Stutz Motor Company é um dos favoritos do folclore financeiro.
Por Louise Armitstead.
9:25 PM GMT 01 Nov 2008.
Combinando status lendário - os carros ganharam corridas como Le Mans - com velocidade, confiabilidade e beleza, eles foram objeto de todos os ambiciosos desejos do jovem. Mas o surgimento de competidores de produção em massa no final da Primeira Guerra Mundial significou problemas para Stutz e os financistas sabiam disso. O dinheiro esperto aposta que o estoque caísse.
Alan A Ryan, que controlava a empresa através de participações familiares, começou a comprar ações de forma secreta, muitas vezes através de opções e holdings opacas até que, em 1920, anunciou que ele controlava 105pc de Stutz.
Quando Ryan declarou que se contentaria com os shorts a seu preço, todo o sistema financeiro se transformou: assim como os comerciantes presos, uma série de corretores e intermediários no meio do comércio também enfrentavam falência.
Eventualmente, a New York Stock Exchange interveio, estabelecendo o próprio preço de liquidação. Ryan acabou comprando um caro 100pc de uma empresa de carro declinante e foi derrubado. Os financiadores achavam que nunca veriam o truque tentado de novo.
Extraordinariamente, a trama - ou a primeira parte pelo menos - foi na semana passada quase repetida na Volkswagen. Pouco depois das 15 horas do domingo à tarde, a Porsche, fabricante alemã do icônico carro esporte 911, revelou que secretamente comprou 31,5pc de VW através de uma série de opções liquidadas com uma variedade de bancos de investimento.
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Acrescentado à sua participação conhecida de 42.6pc, as opções possibilitaram o controle Porsche de quase 75pc de seu maior rival.
As notícias derrubaram a indústria global de hedge funds. Com as ações da VW negociando muito acima do valor justo da empresa e uma recessão atingindo todos os outros fabricantes de automóveis, os comerciantes apostaram milhões de euros que o estoque caísse.
Mas a declaração gritou o contrário. Com quase 20pc do registro de ações detido pelo estado da Baixa Saxônia e outro estimado em 6pc detidos pelos rastreadores de índices, os comerciantes calcularam um mercado encurralado.
Como se disse: "Com mais de 100pc do estoque amarrado e quase 13pc em curto, o preço correto de qualquer estoque disponível era o infinito. Era o aperto final".
O estoque varreu violentamente, punindo o resto do índice DAX das empresas líderes da Alemanha. Os fundos Hedge foram estimados em um acerto de $ 300 bilhões, e os bancos de investimento também sofreram grandes perdas.
O regulador alemão concordou tardiamente em face da turbulência de que poderia haver um caso de manipulação de mercado para responder.
Mesmo assim, neste fim de semana, as reputações não apenas da Porsche e seus conselheiros, mas de reguladores e da Alemanha corporativa como um todo, estão gravemente danificadas.
Fontes próximas à Porsche insistem que a empresa nunca teve a intenção de causar o rumpus e atuou inteiramente dentro das regras.
Outros observadores discordaram. "Este é o ponto culminante dos planos de longo prazo para assumir a VW. A Porsche projetou o aperto como uma das transferências de riqueza mais brilhantemente concebidas: eles conseguiram que os fundos de hedge se posicionassem para pagar a aquisição da VW pela Porsche. A única coisa que eles subestimado foi a escala das consequências ", disse um iniciado.
Então, como um fabricante de carros esportivos se tornou um comerciante de opções? Will Porsche agora comprará VW, ou ele caiu no último canto? E mesmo que não, os comerciantes já comprarão outro Porsche novamente?
O desenvolvimento da Porsche do fabricante de automóveis para o engenheiro financeiro foi impulsionado por uma combinação extraordinária de ambições poderosas.
O primeiro é o de Ferdinand Piech, 74, neto de Ferdinand Porsche, que fundou a Porsche e também projetou o emblemático VW Beetle, o "Carro para o Povo" de Adolf Hitler.
Confusamente, Piech, que agora controla 50pc do patrimônio da Porsche e 100pc de seus direitos de voto, passou a maior parte de sua carreira na VW, onde é chefe do conselho de supervisão.
Depois de obter um diploma em engenharia na década de 1960 Piech começou sua carreira na Porsche e depois mudou-se para Audi em 19772. Em 1993, ele se tornou presidente e diretor executivo da VW até sua aposentadoria em 2002 para o conselho de supervisão.
Um membro disse: "Piech considera o trabalho de sua vida e Porsche seu nome de família. Ele quer apaixonadamente ver os dois combinados antes que ele morra".
Sua ambição foi acompanhada apenas pelo indomável Wendelin Wiedeking, diretor executivo da Porsche desde 1991.
O Sr. Wiedeking, segundo notícias, o diretor melhor pago da Europa com um pacote de pagamento de & # x20ac; 72,6m (£ 56,7 milhões) no ano passado, fez da Porsche a empresa privada mais eficiente da indústria automobilística, ganhando aplausos internacionais.
Além disso, ao contrário do chefe corporativo alemão estereotipado, ele ganhou reputação por ser um rebelde e anti-establishment.
Em seu livro Anders ist Besser (Diferente é melhor) e sua autobiografia, ele apresentou sua filosofia maquiavélica que revelou orgulho em quebrar as regras, liquidando outros líderes empresariais e um prazer no não convencional. O tema de David e Goliath é um dos seus favoritos, enquanto mostra uma falta de respeito por políticos.
No entanto, apesar do golpe acima do peso, a Porsche nos últimos anos ficou para trás dos seus rivais, particularmente prejudicada pela falta de acesso à pesquisa e ao desenvolvimento e aos conhecimentos tecnológicos.
O Sr. Wiedeking observou as vastas capacidades de R & D da VW com inveja e começou a chocar um plano para obter acesso compartilhado ao possuir uma participação.
Um insider disse: "Os projetos de Wiedeking na VW foram motivados pela lógica industrial. Mas a maneira de pagar por isso veio de Holger Harter".
O Sr. Harter, diretor financeiro inovador da Porsche, começou a olhar para os mercados financeiros como forma de aumentar a renda da empresa. Ele começou uma revisão radical das operações de tesouraria da Porsche, que ele descreveu em 2002 como um "marco vital" para a empresa.
O gosto e o talento de Harter para troca de opções começaram a atrair a atenção. Já em 2003, Max Warburton, analista da Bernstein, já cunhou a frase "um fundo de hedge com um showroom de carros" ao descrever a Porsche. Enquanto isso, a Porsche conseguiu assumir a totalidade da VW. Ostensivelmente, parecia uma tarefa impossível, uma vez que a chamada "Lei VW" define o limiar para fazer cumprir um chamado acordo de dominação no controle de 80pc, em vez de 75pc, o que é comum para as empresas alemãs.
A participação de 20 pcs da Baixa Saxônia deu-lhe o poder de vetar qualquer acordo de dominação. Esta não era apenas uma participação histórica, mas uma de importância política vital para o Estado, cujo objetivo declarado era proteger seus trabalhadores da VW. Em setembro de 2005, a Porsche anunciou que comprou uma participação de 20pc na VW.
Mesmo assim, analistas como o Sr. Warburton consideraram que o valor era provavelmente muito mais. Ninguém podia dizer porque, ao comprar opções, a Porsche ganhou o direito de possuir ações sem ter que declarar isso. Isso se adequava perfeitamente à Porsche, não só porque poderia desviar a ira direta dos sindicatos da Baixa Saxônia que prometeu lutar contra qualquer indício de mudança de controle.
Um ano depois, os lucros pré-impostos no ano até julho de 2007 aumentaram de + 5 x 200c; 2.1bn no ano anterior a 5.9bn, com 3.6bn provenientes de ganhos em negociações de opções de ações - mais do que três vezes o montante feito na venda de carros.
A Porsche continuou comprando ações, desta vez crucialmente com o conhecimento de que a Lei VW vital estava sendo revista e esperava ser retirada nos próximos anos.
Como um analista disse: "Para Piech e Wiedeking, a compra da VW finalmente parecia possível. Eles precisavam comprar 75pc da empresa e se sentar bem para que a lei mudasse, com a qual a Baixa Saxônia não podia mais se opor. O Sr. Harter começou a trabalhar".
A atenção de suas opções de comércio foi distraída por ferozes linhas entre o Sr. Piech e seu primo, Wolfgang Porsche, que é chefe do conselho de supervisão da Porsche, sobre como uma aquisição da VW funcionaria.
Enquanto isso, as ações da VW estavam atraindo investidores reais de hedge funds e Porsche. A dupla classe incomum de ações ofereceu a chance de um arbitrazer fácil apostar no spread entre as ações ordinárias e preferenciais.
O ataque da crise financeira, em particular o colapso entre os fabricantes de automóveis americanos, significava que a VW atraiu ainda mais hedge funds que acreditavam que o estoque, que era muito maior que outros no setor, deveria cair.
O surgimento dos hedge funds em grande número apresentou Harter com uma nova e ambiciosa oportunidade de engenharia financeira. Para cada ação da VW, eles estavam em curto, os fundos de hedge necessários para emprestar um real como garantia. Ao permitir que os bancos que detinham sua participação atual para emprestar ações, a Porsche já ganhava renda incremental desta forma.
Secretamente, o Sr. Harter havia instruído seis bancos de investimento para cada opção de compra em 4.99pc de ações da VW para trazer a participação da Porsche de 35pc para o nível mágico de 75pc. Agora ele permitiu que os bancos também emprestasse esse estoque para ganhar ainda mais dinheiro com os fundos de hedge. Especulou-se que, à medida que os hedge funds se acumulavam, ele previu a oportunidade de encurralar os vendedores curtos, podendo assim nomear seu preço para liquidar e forçar bilhões dele, mas não há provas disso.
Em retrospectiva, os fundos de hedge deveriam ter percebido que algo estava acontecendo nos bastidores devido ao preço constante das ações, mas em vez disso, eles estavam cegamente empunhados, vendendo pouco 13pc do valor de mercado da VW.
Mais uma vez, o Sr. Warburton foi o primeiro a descobrir a verdade. Três semanas atrás, em uma nota chamada "Máquina de frutas: uma possível explicação para o aumento inexplicável da VW", Warburton disse acreditar que a Porsche já havia comprado opções em até 75pc de VW; que o volume diário que estava sendo negociado na VW era de fato apenas vendedores curtos, que estavam emprestando ações da Porsche ou de seus bancos, e que a Porsche estava fazendo dinheiro com as transações.
Purgado por ser apanhado em seu jogo inteligente, Porsche rejeitou os pontos de vista de Warburton como "contos de fadas".
Mesmo assim, as perguntas não desapareceriam. No domingo passado, talvez com um empurrão dos reguladores exigindo clareza, a Porsche admitiu seu segredo: a empresa havia nos últimos meses alinhado seis bancos de investimento, comprando através de cada uma delas opções para comprar 4.99pc de ações da VW. A empresa disse que eles são opções "liquidadas", o que significa que, quando exercido, os bancos devem entregar o valor das ações em dinheiro e não as próprias ações, como em opções normais. O dinheiro gerado pelas opções é então usado para comprar as partes físicas se a Porsche quisesse.
Enquanto Porsche reflete seu próximo movimento em silêncio, a extensão do dano de seu movimento está começando a surgir.
O aperto em hedge funds foi a dor mais visível. Mas, nos bastidores, os seis bancos da Porsche pensam ter tomado uma grande batida também. Além disso, Merrill Lynch, conselheiro da Porsche, está sendo boicotado por hedge funds em protesto. As piadas que já foram feitas sobre comerciantes agora boicotar os próprios carros não estão longe da verdade.
A volatilidade também prejudicou outros estoques alemães e, por sua vez, os rastreadores de índice.
Mas o maior prejuízo é a reputação dos mercados de capitais da Alemanha, onde os reguladores estão investigando tardiamente o que aconteceu. Como um comentarista disse: "Em qualquer outro país, isso seria ilegal. E esta não é uma pequena empresa, é a maior da Alemanha. É um retorno ao oeste selvagem".
O Sr. Warburton diz que a chave está com a Lei VW: "Se for, a Porsche pode se mudar e comprar seus 75pc e assumir o controle da VW. Se a lei permanecer, provavelmente estamos em um longo impasse de lobby político".
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1. Se você gosta de uma mudança, pode simplesmente trocar seu carro por um Volkswagen diferente em um novo contrato de Soluções.
2. Se você ama o seu Volkswagen, você pode pagar a opção de taxa de compra e o pagamento final opcional, em seguida, tomar a total propriedade do veículo.
3. Se você não deseja atualizar ou mantê-lo, desde que tenha sido amado, você pode simplesmente devolvê-lo. (taxas podem ser pagas)
Informações importantes a considerar.
- É importante que você fique atualizado com seus reembolsos mensais, então entre em contato conosco se você tiver alguma dificuldade, pois o veículo talvez esteja em risco se você não fizer isso.
- Você pode encerrar seu contrato antes do prazo total. No entanto, dependendo de quão longe você estiver em seu acordo afetará o montante final restante a pagar.
- Se você exceder a milhagem acordada no início do seu contrato e pretende retornar o veículo, serão aplicadas taxas de milhagem excedentes.
- Mantenha o veículo em boas condições, pois isso afetará o valor do veículo. Você pode ser cobrado por qualquer dano que vá além do desgaste justo.
Se você quiser saber mais sobre a Finanças do Automóvel, visite nosso & lsquo; Finanças Made Simple page & rsquo; para ajudá-lo a entender o que esperar quando você está pensando em comprar um carro novo.
Uma oferta de financiamento depende de certas condições. Sujeito ao status. 18 e mais. T & amp; Cs aplicam-se. Volkswagen Financial Services.
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Todos os preços listados são RRP, a menos que seja mostrado em laranja, o que indica ofertas especiais que estão sujeitas a alterações. © Volkswagen 2017.